Валютные аналитики Morgan Stanley по-прежнему придерживаются медвежьей позиции в отношении фундаментальных показателей Великобритании, поскольку ее экономика недостаточно эффективна по сравнению с другими крупными странами, а положение платежного баланса остается неустойчивым. Банк добавляет: «Мы по-прежнему считаем, что риски для британского фунта в 2023 году будут смещены в сторону понижения, поскольку Великобритания столкнется с возможной затяжной рецессией, в то время как рост в остальном мире будет восстанавливаться».
Банк ожидает, что доллар потеряет свои позиции в течение 2023 года, и считает, что обменный курс фунта к доллару (GBP/USD) имеет возможности для ограниченного роста.
В этом контексте он предполагает, что уязвимость стерлинга будет выражаться в потерях по отношению к евро.
По мнению Morgan Stanley: «Поэтому мы рассматриваем длинную позицию EUR/GBP как хорошую среднесрочную сделку для позиционирования на эту дивергенцию по мере приближения 2023 года».
Его цель — 0,93 для EUR/GBP (1,0750 для GBP/EUR).
Великобритания в рецессии, требуется активная эмиссия гилтов
Великобритания все еще настроена на рецессию: наши экономисты ожидают сокращения экономики на 1,5% г/г в следующем году, что является худшим прогнозом роста среди стран G10.
Morgan Stanley ожидает, что высокий уровень инфляции будет продолжать оказывать давление на реальные располагаемые доходы, что ограничит восстановление роста в Великобритании.
Несмотря на некоторое ужесточение бюджетной политики в осеннем заявлении, банк отмечает, что в 2023/34 финансовом году будет по-прежнему очень высокий уровень эмиссии золотых облигаций на сумму более 300 млрд. фунтов стерлингов, что сохранит потенциальные проблемы с финансированием.
Позиция платежного баланса очень уязвима
Вопрос о высоком уровне эмиссии позолоченных облигаций связан с серьезными опасениями Morgan Stanley по поводу состояния платежного баланса Великобритании.
Morgan Stanley отмечает: «Слабая позиция Великобритании по чистым международным инвестициям и недостаток внутренних сбережений ставят Великобританию в зависимость от иностранного притока средств для финансирования растущего дефицита текущего счета.
Как заметил бывший глава Банка Англии Карни, Великобритания по-прежнему зависит от доброты незнакомцев».
Банк также отмечает, что снижение притока прямых инвестиций после Brexit делает Великобританию еще более зависимой от притока портфельных инвестиций, который, как правило, менее стабилен.
Morgan Stanley ожидает, что международные инвесторы неизбежно будут проявлять осторожность; «мы считаем, что иностранные деньги будут все чаще требовать более высокой доходности или более дешевой валюты (или и того, и другого), чтобы снова вернуться в Великобританию».
Хотя стерлинг выглядит относительно дешевым с точки зрения традиционной оценки, Morgan Stanley не уверен, что британские активы будут считаться привлекательными, особенно учитывая повышенную волатильность в этом году.
Банк также считает, что британские акции будут менее привлекательными до 2023 года, поскольку позитивные факторы будут менее благоприятны и оценены по цене.
