Доказательства пика доллара неубедительны
Socgen считает, что доллар сейчас переоценен и, скорее всего, отступит в среднесрочной перспективе, но внутренние и глобальные факторы требуют осторожности в прогнозировании пика на данном этапе.
Хотя ожидания относительно ужесточения политики ФРС несколько ослабли, эта уверенность может оказаться неуместной, особенно если инфляционное давление окажется более устойчивым, чем ожидалось.
По мнению банка, «очередной раунд продаж облигаций может привести к тому, что DXY попытается достичь очередного максимума, особенно если при этом пострадают рисковые настроения».
Банк по-прежнему уверен в прогнозе долгосрочных потерь доллара: «В долгосрочной перспективе ралли доллара, без сомнения, находится на последней стадии».
Война в Украине все еще является ключевой угрозой для евро
Банк также ожидает, что евро будет укрепляться в среднесрочной перспективе, тем более что он торгуется значительно ниже справедливой стоимости:
«EUR/USD недооценен относительно текущих экономических данных и монетарной политики, а долгосрочные перспективы явно позитивны».
Тем не менее, Socgen считает, что валюта останется уязвимой в краткосрочной перспективе, в первую очередь из-за войны в Украине.
Банк считает, что война представляет собой серьезную угрозу для экономики Еврозоны, особенно учитывая уязвимость энергетического сектора.
Существуют двусторонние риски, поскольку война может стать мощным толчком, который, наконец, заставит правительства стран ЕС принять более агрессивные и поддерживающие фискальные меры.
Такой сдвиг в фискальной политике позволит проводить более жесткую денежно-кредитную политику и положить конец отрицательным процентным ставкам, которые подорвали валюту.
Тем не менее, хотя страхи рынка по поводу ситуации на данный момент ослабли, Socgen считает, что существует серьезный риск самоуспокоенности.
Банк отмечает: «Хотя рынки могут временно отвлечься от новостей о конфликте в Украине, он по-прежнему представляет собой серьезный риск. Мы прогнозируем укрепление евро в 2023 году, но мы пока не хотим покупать ни его, ни большинство других европейских валют».
В этом контексте отрицательная сторона евро в случае эскалации конфликта намного больше, чем потенциальная положительная сторона».
Банк добавляет: «Мы считаем, что евро практически невозможно купить, потому что хвостовые риски от войны очень велики.
Иена сдерживается доходностью в США
Socgen отмечает, что иена существенно недооценена с фундаментальной точки зрения. Даже с учетом растущих спредов доходности, по мнению компании, справедливая стоимость иены составляет около 115,00, и эта стоимость была бы намного ниже, если бы спреды доходности двигались против доллара.
Однако пик курса доллара к иене (USD/JPY) может быть отложен, если доходность в США вновь окажется под давлением роста и 10-летняя доходность установит новый трехлетний максимум выше 3,20%.
Фунт стерлингов заметно ослаблен
Что касается стерлинга, Socgen обращает внимание на слабые фундаментальные показатели, уделяя особое внимание платежному балансу, который сохраняет базовую уязвимость.
Он отмечает: «Чем больше платежный баланс имеет значение для валюты по сравнению с другими факторами, тем больше проблем у стерлинга».
Банк ожидает, что данные по счету текущих операций за второй квартал, опубликованные в конце июня, будут ужасными с растущим дефицитом.
Он также отмечает, что Великобритания все еще осуществляет чистые выплаты ЕС в соответствии с соглашением о выходе из ЕС, что подрывает счет доходов и представляет собой дополнительную нагрузку на платежный баланс.
Согласно Socgen, справедливая стоимость для пары EUR/GBP составляет 0,85-0,90.
Он добавляет: «Фунт прошел долгий путь падения, но поток новостей не приносит никакой пользы. Экономика скрипит под тяжестью растущей инфляции, платежный баланс находится в тяжелом состоянии, а правительство остается под давлением».
AUD сильно недооценен
Что касается товарных валют, Socgen считает, что общая картина неоднозначна, и укрепление доллара США является явным препятствием, особенно в краткосрочной перспективе.
Тем не менее, компания считает австралийский доллар потенциальным исключением и отмечает, что «при цене в 70 центов австралийский доллар остается крайне недооцененным».
Банк также ожидает среднесрочного роста канадского и новозеландского доллара, поскольку американская валюта теряет позиции.
