Ужесточение финансовых условий задержит отступление доллара
Денежно-кредитная политика неизбежно будет в центре внимания рынка в течение следующих нескольких месяцев.
Что касается политики Федеральной резервной системы, MUFG отмечает, что ожидания рынка несколько изменились в надежде на то, что повышение ставок может быть приостановлено после июля.
Банк по-прежнему считает, что рыночные цены завышены, хотя сдвиг в ожиданиях сократил разрыв.
MUFG выражает обеспокоенность по поводу мировой экономики. Банк отмечает: «Мы считаем, что цены на сырую нефть и природный газ будут расти и дальше, что будет оказывать давление на экономическую активность, в то время как слабый экономический рост в Китае будет способствовать сохранению опасений по поводу глобального роста.
Это давление ограничит потенциальную поддержку альтернатив доллару, а также обеспечит потенциальную оборонительную поддержку американской валюты.
Шаг Федеральной резервной системы по сокращению баланса путем продажи облигаций также приведет к истощению глобальной ликвидности, и этот процесс только начался, что увеличивает риск того, что рынки все еще самоуспокаиваются относительно предстоящих тенденций.
Тем не менее, MUFG считает, что майское отступление доллара является важным фактором: «Хотя мы не уверены, что доллар США достиг поворотной точки, ценовые действия в мае, по нашему мнению, указывают на приближение поворотной точки и на то, что возможности для устойчивого укрепления доллара США ограничены».
Банк по-прежнему ожидает, что позднее в этом году ФРС станет более «голубиной», что приведет к более продолжительной распродаже доллара.
ЕЦБ может отказаться от агрессивного ужесточения политики
MUFG рассматривает политику ЕЦБ и борьбу за политику внутри центрального банка. Он считает, что есть основания для более агрессивного ужесточения, учитывая резкий рост инфляции, и «ястребы» будут стремиться к более решительным действиям.
Однако существуют серьезные риски, связанные с войной в Украине, которые будут вызывать беспокойство в центральном банке. В этом контексте MUFG добавляет: «Учитывая риски, связанные с внезапным прекращением поставок энергоносителей, и риски фрагментации, характерные для еврозоны, мы подозреваем, что «голуби» одержат верх и последует более умеренный темп ужесточения».
Таким образом, существует угроза того, что евро столкнется с дальнейшими неудачами. MUFG добавляет: «Мы не уверены, что восстановление рисков во второй половине мая является устойчивым».
MUFG по-прежнему прогнозирует, что обменный курс евро к доллару (EUR/USD) в краткосрочной перспективе опустится ниже 1,05, прежде чем вырастет до 1,1200 в следующем году.
Йена существенно недооценена
MUFG считает, что иена сильно недооценена на текущих уровнях. Он отмечает, что реальный обменный курс более чем на 15% слабее среднего пятилетнего значения, что исторически сигнализирует о потенциальном переломном моменте. Также отмечается, что оценка по ППС показывает, что курс доллара к иене (USD/JPY) переоценен более чем на 20%, что усиливает предпосылки для разворота.
В ближайшей перспективе все еще существует глобальное давление, которое будет подрывать японскую валюту».
Он добавляет: «Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего роста цен на сырьевые товары, что может означать, что явный разворот в ослаблении иены произойдет только в конце года, но пик USD/JPY, возможно, уже достигнут».
Фунт стерлингов по-прежнему уязвим
Что касается экономики Великобритании, MUFG отмечает, что правительство приняло значительный пакет дополнительных бюджетных расходов.
Этот пакет поддержит потребительские расходы и экономику. В этом контексте Банк Англии (BoE) может иметь некоторые дополнительные возможности для ужесточения денежно-кредитной политики.
Банк Англии отмечает: «Действия правительства могут побудить Банк Англии к более активным действиям, и мы скорректировали наш взгляд на повышение ставки еще на 25 б.п. в сентябре перед паузой в 4 квартале».
Ужесточение монетарной политики окажет некоторую поддержку стерлингу, но банк по-прежнему считает, что фунт будет уязвим.
По мнению банка: «Мы по-прежнему ожидаем, что фунт будет демонстрировать слабые результаты. Слабый рост (несмотря на фискальную поддержку), более осторожное отношение Банка Англии к дальнейшему ужесточению политики и повышенная неопределенность в отношении торговли с ЕС будут продолжать оказывать давление на фунт».
Банк также отмечает, что глобальные политические тенденции будут иметь большое значение, и добавляет: «Ужесточение финансовых условий также сделает фунт уязвимым в краткосрочной перспективе».
MUFG ожидает, что курс евро к фунту (EUR/GBP) будет расти в среднесрочной перспективе.
Китай важен для сырьевых валют
MUFG по-прежнему осторожен в отношении австралийского доллара в краткосрочной перспективе, однако он видит возможности для более сильного ралли позднее в этом году, особенно с учетом возможности улучшения условий в китайской экономике.
Это окажет поддержку валюте за счет роста австралийского экспорта, а также ограничит возможности для более широкой поддержки доллара США.
Согласно прогнозу, курс австралийского доллара к доллару США (AUD/USD) укрепится до 0,75 в 12-месячной перспективе.
Что касается канадского доллара, MUFG отмечает потенциальную уязвимость в жилищном секторе из-за высокого уровня заимствований.
Это сделает экономику более чувствительной к повышению процентных ставок и потенциально ограничит возможности Банка Канады по повышению процентных ставок, а также ограничит поддержку канадской валюты.
Банк по-прежнему прогнозирует снижение курса доллара к канадскому доллару (USD/CAD) до 1,22 в 12-месячной перспективе.
Несмотря на высокие цены на нефть, MUFG понизил свои прогнозы по норвежской кроне на фоне опасений по поводу ужесточения финансовых условий.
