Последний рывок для укрепления доллара
CIBC сохраняет бычью позицию в отношении доллара в краткосрочной перспективе. Он отмечает: «Постоянные читатели знают, что мы являемся быками по доллару США уже несколько кварталов. До сих пор это хорошо нам помогало, и мы не видим причин отклоняться от этой позиции».
Банк отмечает, что Федеральная резервная система сохраняет «ястребиную» позицию, и ожидает, что эта позиция продолжит оказывать поддержку доллару, особенно в условиях значительной неопределенности в отношении конечной ставки ФРС. Существует риск, что пиковые ставки будут выше, чем ожидается, если инфляционное давление окажется более устойчивым, чем ожидается.
Другим фактором поддержки доллара были уязвимые условия риска, и ожидается, что эта тенденция сохранится». Он добавляет, что «слабый фон мирового спроса должен продолжать поддерживать доллар США через канал «безопасных гаваней».
CIBC ожидает изменения тенденции в следующем году: «В 2023 году мы видим возможности для широкого смягчения доллара США, поскольку ФРС приостановит повышение ставок ниже текущих ожиданий рынка».
Банк добавляет: «В следующем году мы ожидаем, что рыночные тенденции сместятся в сторону восстановления экономики за пределами США. Но это уже история для другого времени».
Нарратив быстро изменится, если в ближайшее время произойдет изменение политики ФРС.
Евро на страже Италии
CIBC отмечает, что в ЕЦБ будет активная дискуссия между «ястребами» и «голубями». Ястребы» неизбежно будут обеспокоены инфляцией с рекордным показателем в 10,0% для базовой ставки.
Более «голубиные» члены ЕЦБ будут обеспокоены перспективами роста, и банк ожидает, что свидетельства об эффекте второго круга станут решающим элементом.
В целом, CIBC ожидает, что ставка по депозитам будет повышена до 2,00% к концу года, но это будет значительно ниже ставок в США. Он добавляет: «Совокупное ужесточение на 125 б.п. приведет к тому, что спреды по ставкам все еще будут в значительной степени в пользу США».
CIBC также указывает на потенциальные стрессы в Италии в связи с приходом к власти новой правоцентристской коалиции и риск того, что приверженность структурным реформам окажется под угрозой.
По мнению банка: «В то время как энергетические ветры еврозоны остаются предметом беспокойства, мы также ожидаем, что рынки будут помнить о риске расширения спредов по BTP-Bund».
Иена в ожидании изменений Банка Японии
Банк Японии (BoJ) по указанию Министерства финансов провел интервенции для поддержки иены в течение сентября.
CIBC отмечает, что интервенции будут эффективны на долгосрочной основе только в том случае, если произойдет изменение базовой политики.
На данном этапе, по его мнению, решимость удерживать доходность 10-летних облигаций на уровне 0,0% сохранится, по крайней мере, до ухода губернатора Куроды со своего поста в марте 2023 года.
Банк добавляет: «Если это так, то одностороннее вмешательство без корректировки коренных причин слабости японской йены практически обречено на провал».
Возможности для восстановления иены появятся позже в 2023 году, когда ФРС изменит свою политику. По прогнозам, курс доллара к иене (USD/JPY) ослабнет до 130 к концу 2023 года.
Слабость стерлинга все еще в центре внимания
По мнению CIBC, стремление правительства к росту неизбежно будет поддерживать опасения по поводу фискальной стабильности.
Банк ожидает, что Банку Англии придется более активно ужесточать денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией, но резкое повышение ставок вызовет дополнительные опасения относительно экономических перспектив, и в этом контексте повышение ставок может оказаться контрпродуктивным.
Банк добавляет: «Отсутствие доверия к фискальной политике и более агрессивный подход Банка Англии к ужесточению кредитной политики, который будет тормозить рост, подчеркивают сохраняющиеся препятствия для британского фунта».
В целом, банк ожидает, что выравнивание круга приведет к снижению курса стерлинга; «мы ожидаем, что валюта продолжит оставаться широким клапаном сброса давления в условиях продолжающегося фискального и политического давления».
Курс фунта стерлингов к доллару (GBP/USD) прогнозируется на уровне 1,09 в конце 2022 года перед восстановлением до 1,23 в конце 2024 года, поскольку доллар отступает.
Ограничения на повышение ставки Банка Англии, медленное восстановление CAD
CIBC отмечает, что «история канадского доллара была в значительной степени рассказана в других местах», и ожидает, что более широкие тенденции доллара будут оказывать доминирующее влияние на валюту в течение большей части прогнозного периода.
Банк считает, что дальнейшее повышение ставки Банка Канады (BoC) до 3,75% в октябре несомненно. Тем не менее, он также ожидает, что цикл повышения ставок завершится в конце этого года, особенно с учетом того, что долговая нагрузка канадских домохозяйств приведет к большей чувствительности к повышению процентных ставок.
Банк добавляет: «Неспособность дотянуть до 4% окажет некоторое давление на луни, особенно с учетом того, что ФРС продолжит повышать ставки в декабре».
Однако он ожидает, что смягчение ФРС принесет облегчение в следующем году.
