Доллар США близок к пику
CIBC ожидает, что доллар сохранит сильный тон в краткосрочной перспективе при поддержке роста долгосрочных процентных ставок и общего осторожного тона в отношении склонности к риску, что будет поддерживать защитные потоки в американскую валюту.
Однако банк не прогнозирует роста с текущих уровней, тем более что, по его мнению, ожидания рынка относительно повышения ставок ФРС сейчас слишком высоки.
Большинство других центральных банков также ужесточают политику, что приведет к ограничению спредов доходности.
По мнению CIBC: «В ближайшие несколько месяцев в доллар США заложено достаточно средств, чтобы исключить возможность продолжительного ралли».
Он добавляет: «Действительно, мы все еще предполагаем, что рынки будут пересматривать ценообразование конечной процентной ставки для ФРС, что должно оставить доллар США в обороне, пока другие основные валюты будут играть в догонялки».
Потенциально важный сдвиг в политике ЕЦБ
CIBC отмечает важность политики ЕЦБ в ближайшие несколько месяцев, особенно учитывая, что ставка по депозитам находится на отрицательной территории уже почти 8 лет.
Банк считает, что переход к отрицательным ставкам сыграл решающую роль в подрыве поддержки евро, и поэтому любое изменение политики будет потенциально очень важным в среднесрочной перспективе.
CIBC отмечает, что ЕЦБ по-прежнему сталкивается с серьезной неопределенностью, и опасения по поводу перспектив могут заставить банк отказаться от более чем ограниченного ужесточения политики, тем более что он будет опасаться повторения финансового кризиса.
Тем не менее, он ожидает, что политика ЕЦБ окажет чистую поддержку; «движение в начале Н2 в сочетании с обсуждением потенциального возвращения к положительным ставкам указывает на то, что оценки евро получат поддержку в ближайшей перспективе, если не обязательно сразу же вырастут».
Банк Японии отказывается менять курс
CIBC ожидал, что на последнем заседании Банк Японии перейдет к чуть менее «голубиной» политике, но центральный банк сохранил приверженность ограничению 10-летней доходности на уровне 0,25%.
В этом контексте банк ожидает, что иена останется уязвимой на фоне общих спредов доходности.
Банк добавляет: «Поскольку спреды по 10-летним UST-JGB рискуют протестировать уровень 300 б.п., это поддерживает идею тестирования максимума USD/JPY 2002 года на отметке 135,15 перед любым разворотом JPY».
CIBC отмечает, что Швейцарский национальный банк (SNB) столкнется с растущей дилеммой в отношении денежно-кредитной политики, когда необходимость в очень низких процентных ставках для сдерживания укрепления франка компенсируется опасениями по поводу роста внутренних цен на недвижимость.
На данном этапе CIBC по-прежнему ожидает, что SNB будет стремиться сдерживать потенциальный рост франка.
Прогнозы по стерлингу понижены
Среди инвестиционных банков по-прежнему очень трудно найти позитивную риторику в отношении стерлинга, и CIBC не является исключением, поскольку остается в лагере «медведей».
Что касается экономики и политики Банка Англии, то он отмечает: «Влияние на потребление будет вытеснять активность из системы, что избавит от необходимости ужесточать экономику так агрессивно, как ожидает рынок».
Он ожидает, что в этом году будет еще только одно повышение ставки до 1,25%, при этом отсутствие поддержки доходности подрывает валюту.
CIBC придерживается медвежьей позиции в отношении фундаментальных показателей стерлинга: «Сочетание продолжительного и повышенного ценового давления на фоне пониженных прогнозов роста, которые влияют на предположения по ставкам, не очень удобно на фоне продолжительной политической неопределенности».
Резюмируется: «В целом, похоже, что стерлингу нечем похвалиться, поэтому мы пересмотрели наши прогнозы по фунту в сторону понижения».
Курс фунта стерлингов к доллару (GBP/USD) прогнозируется на уровне 1,23 в конце этого года перед восстановлением в следующем году.
Банк Канады не отстает от ФРС
CIBC ожидает, что Банк Канады и Федеральная резервная система будут ужесточать денежно-кредитную политику одинаковыми темпами в течение следующих нескольких месяцев, что также ограничит потенциальные движения курса доллара к канадскому доллару на фоне преобладания настроений, связанных с долларом США.
В этом контексте банк видит возможность для канадского доллара восстановить позиции в конце этого года: «Во второй половине года мы видим возможность для луни восстановить утраченные позиции, поскольку рынок снизит свой «ястребиный» взгляд на ФРС и доллар США смягчится к концу года».
Банк ожидает, что в 2023 году ситуация в некоторой степени изменится: замедление темпов роста мировой экономики подорвет цены на сырьевые товары и ограничит поддержку канадского доллара.
Сырьевые валюты в ожидании перелома настроений
CIBC отмечает, что Резервный банк Австралии наконец-то отреагировал на инфляционное давление и повысил процентные ставки. Однако экономика страны по-прежнему сталкивается с серьезными проблемами, связанными с перспективами Китая.
Он добавляет: «Мы по-прежнему считаем австралийский доллар недооцененным по сравнению с благоприятными условиями торговли и долгосрочной разницей в процентных ставках. Однако усиливающиеся внешние факторы, связанные с растущими китайскими проблемами, указывают на то, что быкам по австралийскому доллару, возможно, придется проявить терпение».
