Глобальная экономика уязвима
Nordea уделяет особое внимание перспективам развития мировой экономики и реакции центральных банков.
Несмотря на наличие признаков ослабления роста, банк отмечает, что процентные ставки все еще растут и должны будут расти дальше.
Банк добавляет: «Несмотря на ослабление динамики мирового роста, центральные банки по-прежнему озабочены слишком высокой инфляцией и продолжают ужесточать политику».
Существует важный элемент рыночного оптимизма в отношении того, что ослабление роста приведет к тому, что центральные банки снимут ногу с тормоза.
Nordea, однако, ожидает, что центральные банки будут проявлять бдительность, и добавляет: «Не следует делать ошибку, заключая, что более слабые экономические показатели или даже рецессия помешают центральным банкам ужесточить политику».
В этом контексте он ожидает, что глобальная экономика будет испытывать трудности: «Учитывая текущие препятствия, включая незначительные свободные мощности, высокие цены на энергоносители и войну в Европе, сохраняющуюся неопределенность Ковида и ослабление сектора недвижимости в Китае, а также повышенную инфляцию, практически неизбежно, что экономика останется невредимой.
Ослабление мировой экономики будет способствовать поддержанию защитного спроса на американскую валюту.
ФРС есть куда двигаться дальше
Что касается экономики США, то Nordea ожидает, что темпы экономического роста замедлятся, хотя условия далеки от рецессии, а рост в большей степени обусловлен проблемами предложения, а не отсутствием спроса.
Nordea считает, что Федеральной резервной системе еще слишком рано расслабляться.
«Если оставить все как есть, экономическая активность не замедлится настолько, чтобы вернуть инфляцию на прежний уровень».
Банк добавляет: «Для того чтобы вернуть инфляцию к 2%, потребуется более длительное ужесточение финансовых условий».
Nordea ожидает, что ФРС повысит ставки еще на 50 базисных пунктов в сентябре и ноябре с последующим повышением на 25 базисных пунктов в декабре, что доведет ставки до 3,75%.
США опередят Европу, доллар еще не достиг своего пика
Ожидается, что ФРС будет придерживаться «ястребиной» политики, что окажет поддержку доллару; июльский инфляционный сюрприз, когда инфляция в США выросла меньше, чем ожидалось, похоже, является предвестником того, что в конечном итоге произойдет. Но мы считаем, что мы еще далеки от перехода ФРС к «голубиной» политике и, следовательно, еще не достигли пика для доллара США».
Действительно, ослабление финансовых условий, вызванное ростом акций, может заставить ФРС быть еще более агрессивной.
Что касается относительных показателей, Nordea по-прежнему ожидает, что США окажутся впереди, особенно учитывая важность цен на энергоносители.
Учитывая относительные показатели спроса и добычи газа, США занимают сильные позиции в глобальном масштабе.
Nordea отмечает: «Если смотреть на мир с точки зрения чисто энергетической безопасности, то ставка делается на экономику США. Даже если вы не согласны и ожидаете, что экономика США скоро рухнет, доллар США должен хорошо себя чувствовать благодаря своему статусу окончательной тихой гавани».
Что касается денежно-кредитной политики, Nordea ожидает, что ЕЦБ повысит ставки на 50 базисных пунктов в сентябре и октябре с последующим повышением на 25 базисных пунктов в декабре, что совпадет по срокам с Федеральной резервной системой.
Банк также снижает ожидания того, что евро упал достаточно сильно, чтобы сделать дальнейшие потери маловероятными.
В этом контексте банк утверждает, что история говорит о том, что евро может ослабнуть еще больше без сильного давления на среднее возвращение.
Прогнозируется, что курс EUR/USD ослабнет до 0,97, после чего в 2023 году начнется плавное восстановление.
Иена все еще уязвима, сырьевые валюты ждут пика доллара
Nordea остается медвежьей позицией по иене, при этом политика центрального банка является доминирующим вопросом.
По мнению банка: «Без каких-либо изменений со стороны Банка Японии, которых мы не ожидаем в обозримом будущем, дверь будет открыта для того, чтобы иена снова достигла отметки 140».
Конкретных комментариев по поводу перспектив стерлинга нет, но прогнозы по фунту были пересмотрены в сторону повышения, поскольку более агрессивное повышение процентной ставки Банком Англии и опасения по поводу энергоносителей в Еврозоне компенсируют очень слабые фундаментальные показатели Великобритании.
Прогноз курса евро к фунту (EUR/GBP) на конец 2023 года был пересмотрен до 0,83 с 0,90 ранее.
Учитывая ожидания Nordea относительно дальнейшего укрепления доллара и уязвимости мировой экономики, компания ожидает, что товарные валюты будут испытывать трудности в оставшуюся часть этого года, но ожидает более конструктивного тона в следующем году, особенно с учетом того, что доллар будет терять свои позиции.
Среди сырьевых валют, по мнению экспертов, австралийский доллар и норвежская крона будут иметь тенденцию к росту, поскольку обе страны являются экспортерами газа, получающими выгоду от очень высоких цен.
Норвежская крона, а также шведская крона по-прежнему считаются уязвимыми с точки зрения риска, однако к концу следующего года они могут получить чистый прирост по отношению к евро.
