Поддержка доллара со стороны ужесточения глобальных финансовых условий
Danske Bank ожидает, что в ближайшие несколько месяцев центральным банкам придется сосредоточиться на борьбе с инфляцией, поскольку Федеральная резервная система США продолжит повышать процентные ставки, а ЕЦБ намерен начать повышение процентных ставок с июля.
Danske отмечает: «Спрос просто слишком высок по сравнению с мировыми производственными возможностями, и центральные банки больше не могут позволить себе роскошь смягчения политики в условиях риска ослабления инфляционных ожиданий».
В этом контексте Danske обращает внимание на вероятные экономические последствия смены приоритетов центральных банков и повышения процентных ставок.
В целом, банк ожидает, что относительные победители и проигравшие валюты будут определяться скорее относительными финансовыми рисками и рисками роста, чем чистыми спредами доходности.
По мнению банка: «На наш взгляд, это приведет к существенному ужесточению финансовых условий и призвано обеспечить пик инфляции в 2022 году, и мы уже видим, что поведение, стремящееся к риску, сдерживается на фоне этих скоординированных усилий ЦБ».
Война в Украине и ограничения по коронавирусу в Китае окажут негативное влияние на мировую экономику. Важное влияние окажет резкий рост цен на энергоносители и продукты питания, а также более широкий дефицит предложения, что создаст дополнительную нагрузку на мировую экономику.
По мнению Danske, экономика США наименее уязвима; «США выделяются как относительный победитель, учитывая крупные сектора в энергетике, сельском хозяйстве и обороне».
Еврозона — относительный неудачник
В отличие от этого, банк также ожидает, что ЕС будет относительным неудачником с заметным ухудшением условий торговли, особенно с учетом того, что ЕС является крупным нетто-импортером энергии. По мнению банка, это будет оставаться ключевым элементом, подрывающим евро.
Danske также считает, что единая валюта не является недооцененной на текущих уровнях: «Мы считаем, что справедливая стоимость EUR/USD составляет около 1,00, в зависимости от используемой модели».
В этом контексте Danske ожидает, что евро останется уязвимым: «Мы видим скоординированное ужесточение глобальных финансовых условий, дальнейшее циклическое ослабление среди торговых партнеров, большой негативный шок от условий торговли для Европы по сравнению с США и усиление доллара США».
Евро удалось отползти от 5-летних минимумов, и Danske рассматривает потенциальные сценарии, которые могут привести к устойчивому восстановлению евро.
Банк отмечает: «Основным риском для смещения EUR/USD в сторону 1,15 является ослабление глобального инфляционного давления и рост промышленного производства».
Банк не считает это вероятным на данном этапе, тем более что надежды на преходящую глобальную инфляцию утратили доверие.
Банк добавляет по EUR/USD: «Таким образом, мы сдвигаем прогноз с 1.05 на 12М до 1.00».
Следует отметить, что, согласно анализу Danske, окончание войны в Украине будет большим стимулом для евро.
Ограниченная защита иены и швейцарского франка
Danske ожидает, что йена пока останется слабой: «В краткосрочной перспективе глобальное давление на рост доходности и глобальный энергетический кризис будут продолжать оказывать давление на йену».
Тем не менее, компания ожидает, что иена восстановит свои позиции в среднесрочной перспективе, особенно когда инфляция в США достигнет своего пика.
Уязвимые условия риска также будут сдерживать потенциальные продажи иены. USD/JPY не прогнозируется выше 130,0.
Danske не ожидает дальнейшего ослабления швейцарского франка в краткосрочной перспективе и ожидает возобновления роста: «В дальнейшем мы по-прежнему ожидаем укрепления швейцарского франка против евро на фоне фундаментальных факторов и движения в сторону ужесточения экономической политики и условий глобальной ликвидности».
Относительная доходность ослабит поддержку стерлинга
Danske Bank ожидает, что Банк Англии проведет еще три повышения ставки на 25 базисных пунктов в этом году, что ниже, чем консенсус-прогноз рынка, предполагающий как минимум четыре повышения ставки.
Федеральная резервная система будет продолжать агрессивное повышение ставок в краткосрочной перспективе, а ЕЦБ также перешел к более «ястребиной» позиции, что будет иметь важные последствия.
Danske добавляет: «Относительные ставки поддерживали фунт по отношению к евро в течение некоторого времени, но теперь это не так, поскольку рынки оценивают более агрессивное повышение ставок ЕЦБ и после «голубиных» сигналов от Банка Англии».
Danske считает, что фунт недооценен, что ограничит потенциал для дальнейших продаж.
Тем не менее, не ожидается, что британская валюта продвинется вперед, а обменный курс фунта к доллару (GBP/USD) опустится ниже 1.20.
