В то время как доллар остается на переднем крае, пользуясь статусом актива «тихой гавани», евро постепенно дрейфует вниз на фоне углубляющегося энергетического кризиса в ЕС и рисков замедления экономического роста в регионе.
Поскольку центральные банки по всему миру указывают на то, что рост цен остается их врагом № 1, вопрос о том, как влияние более высоких затрат по займам влияет на шансы «мягкой посадки» экономики, по-прежнему стоит на повестке дня инвесторов. В условиях такой неопределенности участники рынка стремятся к безопасности.
Гринбек традиционно выступает как более надежный актив, поэтому неопределенность служит для него фактором поддержки. Увеличение ставки ФРС также поддерживает американскую валюту.
В четверг «американец» растет третью сессию подряд, вернувшись к уровням четырехнедельной давности.
В настоящее время индекс USD прибавляет около 0,9%, торгуясь в районе 107,40 пункта.
Инвесторы продолжают отыгрывать опубликованный накануне протокол с июльской встречи ФРС.
Напомним, в июле регулятор повысил диапазон процентной ставки на 75 б.п., рекордными темпами с 1994 года, до 2,25–2,5%.
Вместе с тем многие члены Федрезерва отметили, что они опасаются рисков чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики, и допустили замедление темпов повышения ставки в будущем.
Также они выразили тревогу относительно того, что период повышенной инфляции может затянуться, если общественность усомнится в решимости Центробанка поднять ставку до уровня, достаточного для обуздания роста потребительских цен.
«Предполагаемый посыл был гораздо более тонким и отражал необходимость опциональности со стороны центрального банка, пытающегося оценить противоречивые экономические данные», – отметили стратеги BlackRock.
Для того чтобы ФРС сократила свои повышения ставок, отчеты по инфляции, которые должны быть обнародованы до следующего заседания, вероятно, должны будут подтвердить, что темпы роста цен снижаются. Инфляция по предпочтительному показателю более чем в три раза превышает таргет центрального банка в 2%.
Данные, опубликованные после июльской встречи FOMC, показали, что годовая потребительская инфляция снизилась в прошлом месяце до 8,5% с 9,1% в июне, что говорит в пользу меньшего повышения ставки на 50 базисных пунктов в следующем месяце.
Однако розничные продажи в США, которые наиболее тесно связаны с компонентом потребительских расходов валового внутреннего продукта, оказались сильнее, чем ожидалось, в июле.
Рост числа рабочих мест и заработной платы в прошлом месяце также превзошел ожидания.
Тем временем индекс показателей кредитоспособности, левереджа и риска ФРБ Чикаго показал продолжающееся ослабление. Это ставит дилемму перед политиками ФРС, которые считают, что для сдерживания инфляции необходимы более жесткие финансовые условия.
Европейскому Центральному банку приходится еще сложнее, поскольку российско-украинский конфликт привел к проблемам с поставками природного газа, что увеличивает вероятность рецессии в еврозоне.
Экономический рост валютного блока во втором квартале был немного менее устойчивым, чем прогнозировалось ранее, показали пересмотренные данные Европейского статистического управления.
Накануне ведомство сообщило, что валовой внутренний продукт в 19 странах, использующих евро, увеличился на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом в апреле–июне и расширился на 3,9% в годовом исчислении. Ранее управление оценивало квартальный рост на уровне 0,7%, а подъем в годовом исчислении – на 4,0%.
«Показатели ВВП рисуют лестную картину динамики роста в первом полугодии 2022 года», – сказали специалисты Oxford Economics.
Однако аналитики предупреждают, что рост во втором квартале может стать последним рывком экономики, прежде чем постоянно растущая инфляция и проблемы с цепочками поставок вызовут умеренную рецессию в течение следующих 12 месяцев.
В четверг Евростат подтвердило оценку по годовой инфляции в еврозоне в июле на уровне 8,9%. Показатель вновь стал рекордным, в июне инфляция составляла 8,6%. Только за июль потребительские цены в валютном блоке, согласно окончательной оценке, увеличились на 0,1%, как и ожидалось.
По словам члена Управляющего Совета ЕЦБ Изабель Шнабель, перспективы инфляции в регионе не улучшились после повышения ставки регулятором в июле на 50 базисных пунктов. Это означает, что она проголосует за еще одно значительное повышение процентной ставки в следующем месяце, даже несмотря на усиление риска рецессии.
«В июле мы решили повысить ставки на 50 базисных пунктов, потому что были обеспокоены перспективами инфляции. Опасения, которые у нас были в июле, не были устранены. Я не думаю, что это мировоззрение коренным образом изменилось», – сказала И. Шнабель.
Поскольку инфляционное давление в еврозоне, по-видимому, усиливается, денежные рынки теперь прогнозируют повышение ставок ЕЦБ на 55 базисных пунктов в сентябре и совокупный рост на 118 базисных пунктов к концу года.
При этом европейский регулятор вряд ли сможет так же резко поднять процентные ставки, как его американский коллега.
Сложность для ЕЦБ заключается в том, что его повышение ставок происходит как раз в тот момент, когда над валютным блоком нависает рецессия, вызванная резким ростом цен на энергоносители. Ужесточение монетарной политики при вступлении в рецессию рискует усугубить любой экономический спад.
Еще одна сложность заключается в том, что повышение ставок в еврозоне неизбежно приведет к непропорциональному росту стоимости заимствований на периферии блока, подвергая большему риску страны с высоким уровнем долга, такие как Италия или Греция.
Что касается ФРС, по мнению ряда экспертов, Центробанку придется повысить ставку до более 4%, а может и до 5%, для устойчивого снижения инфляции до целевого показателя 2%.
При таком сценарии доллар надолго останется в сильной позиции по отношению к евро.
В четверг Соединенные Штаты опубликовали данные по первичным заявкам на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 12 августа. Показатель снизился сильнее, чем прогнозировалось, до 250 тыс.
Отдельный отчет отразил, что в августе индекс деловой активности в производственном секторе ФРБ Филадельфии поднялся до 6,2 пункта по сравнению с -12,3 пункта в июле и против ожидаемых -5,0 пункта.
Позитивные данные по США поддержали доллар, который вырос широким фронтом.
На фоне повсеместного укрепления гринбека пара EUR/USD достигла минимальных значений с 15 июля, просев ниже 1,0100.
В Danske Bank ожидают увидеть курс евро по отношению к доллару на уровне $0,99 через один месяц, на $0,98 через три месяца и на $0,95 через двенадцать месяцев.
«Сильный негативный торговый шок для Европы по сравнению с США, дальнейшее циклическое ослабление торговых партнеров, скоординированное ужесточение глобальных финансовых условий, укрепление доллара и понижательные риски для экономики еврозоны заставляют нас ожидать, что пара EUR/USD продолжит снижаться (цель – 0,9500)», – отметили стратеги банка.
«Основным риском для смещения EUR/USD в направлении 1,1500 является ослабление глобального инфляционного давления и рост промышленного производства. Однако определение инфляции как «временной» в значительной степени утратило доверие, а европейское промышленное производство остается слабым. Это будет продолжаться, поскольку индекс PMI для производственной сферы еврозоны опустился ниже отметки 50. Повышательные риски также включают в себя возобновление внимания к смягчению кредитной политики Поднебесной и глобальный рост капитальных вложений, но ни то, ни другое, похоже, в настоящее время не материализуется», – добавили они.
