Раньше, в условиях низкой инфляции, ведущие Центробанки смотрели сквозь пальцы на девальвацию собственных валют. Однако теперь, когда инфляция во многих развитых странах бьет многолетние, а то и исторические рекорды, приоритеты меняются, и регуляторы уже заинтересованы в ревальвации собственных валют.
В условиях повсеместного роста инфляции почти все центральные банки довольно быстро повышают процентные ставки. Это означает, что страны, где центральный банк не повышает процентные ставки, испытывают и будут продолжать испытывать резкое снижение своих обменных курсов, отмечают аналитики Natixis.
С начала года пара EUR/USD просела примерно на 7%.
При этом текущий цикл снижения курса евро по отношению к доллару США начался еще в январе 2021 года с отметки $1,2350.
Основной причиной снижения все эти полтора года была имевшая место разница процентных ставок в США и зоне евро.
Достигнув 13 мая пятилетнего минимума в районе $1,0348, единая валюта бодро отскочила.
Следующие три недели пара EUR/USD провела в диапазоне 1,0630–1,0790, поскольку трейдеры закладывали в котировки вероятность того, что пик инфляции в США пройден, и ФРС не придется более активно повышать ставки.
Однако на деле события пошли по иному сценарию.
В мае инфляция в Соединенных Штатах, вопреки ожиданиям, не замедлилась, а ускорилась.
Индекс потребительских цен в годовом выражении составил 8,6%, а базовый CPI – 6%.
Эти данные настолько разочаровали участников рынка, что буквально за пару сессий ключевые индексы Уолл-стрит стерли весь рост за месяц, а S&P 500 вошел на «медвежью» территорию.
«Данные об инфляции в США кардинально изменили ситуацию, и рынки отреагировали соответственно, поняв, что Федрезерву придется действовать», – отметили аналитики BNY Mellon.
И американский регулятор не заставил себя долго ждать.
15 июня ФРС впервые с 1994 года повысила ставки сразу на 0,75% и подтвердила решимость во что бы то ни стало обуздать инфляцию и восстановить ценовую стабильность.
В результате гринбек поднялся выше 105,70, достигнув уровней, которые он в последний раз посещал в декабре 2002 года.
В то же время пара EUR/USD сместилась в диапазон 1,0380–1,0600.
Падение евро остановилось в нескольких шагах от пятилетнего минимума. Затем единая валюта смогла несколько сократить потери.
В понедельник пара EUR/USD восстановилась над отметкой 1,0500. В условиях пустого экономического календаря по обе стороны Атлантики пара торговалась под влиянием динамики доллара, который тщетно пытался найти покупателей в среде, склонной к риску.
Рынки отыгрывали комментарии министра финансов США Джанет Йеллен, которая в воскресенье сообщила, что рецессия в стране не является ни надвигающейся, ни неизбежной.
В понедельник в подобном ключе высказалась президент ЕЦБ Кристин Лагард. Она заявила, что рецессия в еврозоне не является базовым сценарием.
Отслеживая позитивные настроения в рядах инвесторов, защитный гринбек первый день недели завершил на отрицательной территории, в районе 104,20.
Воспользовавшись ослаблением спроса на доллар, пара EUR/USD закончила вчерашнюю сессию с повышением почти на 0,2%, в области 1,0510.
Во вторник тяга к риску продолжила доминировать на финансовых рынках.
Уолл-стрит вернулась с длинных выходных в приподнятом настроении.
Основные американские фондовые индексы сегодня растут в среднем на 2–3%.
Однако эксперты выражают сомнения в перспективах устойчивого роста акций, учитывая, что высокая инфляция в сочетании с ужесточением финансовых условий в конечном итоге приведет к рецессии.
Хотя падение американских акций в этом году сделало их более справедливо оцененными, индекс S&P 500 должен упасть еще на 15–20% примерно до 3000 пунктов, чтобы рынок полностью отражал масштабы ожидаемого экономического спада, говорят стратеги Morgan Stanley.
«»Медвежий» рынок не закончится до тех пор, пока не наступит рецессия или не будет устранен ее риск», – заявили они.
Аналогичной точки зрения придерживаются специалисты The Goldman Sachs.
«Цены на акции росли при допущении лишь умеренных рисков рецессии, а теперь, поскольку ожидания экономического спада усилились, акции могут догонять эти пессимистичные ожидания», – отметили они.
«Если базовым сценарием рынка станет полномасштабная рецессия, S&P 500 может достичь «дна» около 2900 индексных пунктов, что более чем на 21% ниже его нынешних уровней», – добавили аналитики.
Эксперты, опрошенные недавно The Wall Street Journal, оценили вероятность наступления рецессии в США в течение следующих 12 месяцев в 44%.
В качестве причин потенциального экономического спада фигурируют высокая инфляция, проблемы в цепочках поставок, а также ценовые шоки на сырьевых рынках, вызванные конфликтом на Украине.
Большинство респондентов считают все менее вероятным, что ФРС сможет быстро «охладить» инфляцию за счет повышения ставки, не спровоцировав, при этом, рост безработицы и рецессию.
«Если рынок опасается рисков рецессии в США, то ему стоит покупать доллар, а не продавать его. Такое мнение основано на исторических данных о динамике USD во время понижательной фазы экономических циклов в Америке», – сообщили стратеги HSBC.
ФРС уже ясно дала понять, что ужесточит политику настолько, насколько это потребуется, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2% с текущего 40-летнего максимума.
Послание многих чиновников FOMC заключается в том, что центральный банк готов значительно повысить ставки до ограничительной территории, и если ценой этого будет период замедления роста, так тому и быть.
«Комитет по операциям на открытом рынке сделал еще один важный шаг в рамках приближения инфляции к целевому уровню, повысив ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов. Если данные будут соответствовать моим ожиданиям, я поддержу аналогичное решение в ходе июльского заседания. ФРС готова пойти ва-банк для восстановления ценовой стабильности», – заявил член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер.
Во вторник индекс USD просел до локального минимума в районе 103,75, после чего он вновь поднялся выше 104,00.
Следующий нисходящий барьер возникает на уровне 102,50 (55-дневная скользящая средняя), за которым идет 101,30 (месячный минимум от 30 мая), а затем 100,25 (100-дневная скользящая средняя).
С другой стороны, прорыв выше 105,78 (максимума 2022 года от 15 июня) откроет дверь к 107,30 (месячному максимуму декабря 2002 года) и, наконец, 108,75 (пику октября 2002 года).
ФРС повысила свою учетную ставку на 75 базисных пунктов в июне до диапазона 1,5–1,75%. Однако это необязательно знаменует собой переломный момент для валютного рынка или даже рисковых настроений в целом, отмечают в TD Securities.
«Мы по-прежнему считаем, что FOMC хочет довольно быстро выйти на свою долгосрочную нейтральную ставку в условиях все еще устойчивого спроса и несбалансированного рынка труда. Мы ожидаем, что они сделают это с еще одним повышением ставки на 75 б.п. в следующем месяце. Хотя регулятор остается в значительной степени зависимым от данных, мы не думаем, что данные по инфляции дадут им какую-либо передышку в краткосрочной перспективе», – сказали экономисты банка.
«Очевидно, что ФРС пытается купить опциональность, более явно связывая размер повышений с базовым месячным CPI. Мы, вероятно, увидим небольшое отступление доллара США, но преждевременно стратегически продавать американскую валюту, учитывая, что перспективы базовой инфляции все еще тревожны», – добавили они.
Индекс USD остается вблизи максимумов 2022 года, отмечают специалисты ING.
«США могут рассмотреть возможность введения временных налоговых каникул на топливо. Посмотрим, как будет развиваться эта история и какой объем фискального стимулирования она представит. Это может стать еще одним фактором, поддерживающим доллар на высоких уровнях этим летом», – сообщили они.
«Что касается пары EUR/USD, торгуясь на уровне 1,0500, она не выглядит особенно дешевой, исходя из наших среднесрочных моделей справедливой стоимости – и может уйти ниже уровня паритета при дальнейшем ухудшении условий», – заявили в ING.
ФРС уже признала, что совершила ошибку в оценке инфляции и эту ошибку придется исправлять. После июньского заседания регулятора его глава Дж. Пауэлл сказал, что инфляция в США действительно чрезвычайно высока. И чиновники FOMC теперь приложат все усилия на то, чтобы ее снизить.
А вот ЕЦБ все еще медлит. На минувшей неделе он даже собрал внеочередное заседание, чтобы обсудить ситуацию на рынках, но поднять ставку так и не решился.
Между тем ситуация в европейских странах становится острее с каждым днем. В еврозоне, согласно последним данным, годовая инфляция достигла 8,1%. При этом еще в апреле она составляла 7,4%.
Цены на энергоресурсы в ЕС, по данным на май, подскочили на 39,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Заметно дорожают продукты питания (на 7,5% год к году), промышленные товары (на 4,2%) и услуги (на 3,5%).
ЕЦБ все же пообещал поднять ставку, но чуть позже – в июле и лишь на 25 базисных пунктов.
К тому времени инфляция в еврозоне может еще вырасти, а ведь она уже сейчас в четыре раза превышает целевой уровень ЕЦБ в 2%.
При этом европейский регулятор не может так же активно повышать ставки, как это делает ФРС.
Ранее президент ЕЦБ Кристин Лагард неоднократно заявляла, что темпы ужесточения денежно-кредитной политики в Европе будут медленнее, чем в США, из-за различных ситуаций в экономиках Соединенных Штатов и еврозоны.
К тому же есть опасения, что запоздалое ужесточение монетарной политики увеличит разрыв между процентами по облигациям различных стран валютного блока, фрагментировав региональный рынок госдолга.
На экстренном заседании на прошлой неделе ЕЦБ попросил соответствующие комитеты ускорить разработку инструмента борьбы с фрагментацией после резкого увеличения спредов между доходностью облигаций Южной Европы и Германии.
Кроме того, территориальная близость европейского региона к зоне конфликта на Украине и его зависимость от импорта энергоносителей из России делают его очень уязвимым перед последствиями конфликта и потенциальной остановкой поставок российского газа.
«Если произойдет внезапное прекращение поставок российского газа, вероятность того, что рецессия наступит раньше, будет намного выше. В этом нет никаких сомнений», – сообщил генеральный директор Deutsche Bank Кристиан Севинг.
«Экономическая ситуация в еврозоне вызывает опасения. Но рисков было бы больше, если бы Центральный банк ничего не делал. Пошатнувшуюся экономику еврозоны можно снова подтянуть за счет более мягкой политики, если спад окажется глубже, чем требуется для сдерживания инфляции. Напротив, потеря уверенности в способности властей контролировать цены потребует значительных расходов. Следующие месяцы европейские экономики будут несчастны. Доходы сократятся, рецессия, вероятно, наступит, а процентные ставки придется повысить, что усилит давление на домохозяйства и семьи. Будет трудно», – пишет в Financial Times обозреватель Крис Джайлс.
Таким образом, есть основания полагать, что слабость евро по отношению доллару пока сохранится.
Поэтому любое снижение USD – даже потенциально более глубокое – может рассматриваться как удобная возможность для покупки американской валюты.
Хотя пара EUR/USD второй день торгуется на положительной территории, она по-прежнему находится в нисходящем тренде, и продажи на росте остаются в приоритете.
Надвигающаяся фрагментация и риски рецессии в еврозоне ограничивают попытки евро развить повышательный импульс.
Первоначальное сопротивление для EUR/USD расположено на 1,0585 (200-дневная скользящая средняя) на пути к 1,0600 (уровень коррекции по Фибоначчи на 61,8%). В случае прорыва этого уровня пара может направиться к 1,0660.
С другой стороны, ближайшая поддержка находится на 1,0500 (50-дневная скользящая средняя). Далее «медведи» могут нацелиться на 1,0460 и 1,0420.
